来源：招商证券策略研究
近期海内外科技股齐跌，一方面受到沃什交易带来的流动性冲击影响，另一方面，AI科技短期缺少新的催化，Anthropic发布的新工具引发市场对传统软件商业模式被颠覆的担忧。我们认为，最为受伤的港股尤其恒科已经具备配置价值，一旦沃什交易冲击结束，或者AI产业叙事形成新的催化，恒科有望迎来补涨行情。总体来看，市场在2月以震荡为主，节后指数有望强于节前。主攻方向上，前期涨价品种开始向石油石化、食品饮料扩散，建筑建材受益于十五五规划的重大项目。轮动加快可能是2月最重要的特征。
核心观点
【观策·论市】沃什交易及AI交易有望如何演绎？1月30日特朗普提名沃什为联储主席，其偏鹰派货币政策预期引发市场担忧，导致美元指数反弹、新兴市场和大宗商品下跌。往后看，如果美联储降息预期朝着更宽松的方向变化、美元指数持续回落并进入下行趋势、各类资产出现企稳迹象或波动率明显下降，则意味着本轮沃什交易的冲击基本结束，不过未来几个月仍有几个沃什相关的重要节点值得关注，围绕沃什政策的交易可能有所反复。Anthropic发布AI插件工具，颠覆传统软件商业模式，引发美股相关概念股抛售，科技股广泛下跌。但是往后看，本次调整更多是结构性调整而非基本面崩坏，就中国而言SaaS行业因数字化转型需求旺盛，AI更多作为赋能工具，发展前景乐观。往后看，近期海内外科技股齐跌受沃什交易和AI催化缺乏影响，港股恒科已具配置价值，一旦冲击结束或新催化出现，有望迎来补涨。总体来看，市场在2月以震荡为主，节后指数有望强于节前。主攻方向上，前期涨价品种开始向石油石化、食品饮料扩散，建筑建材受益于十五五规划的重大项目。轮动加快可能是2月最重要的特征。
【复盘·内观】本周A股市场震荡下行，主要原因包括：（1）临近春节市场成交额持续缩量，存量资金主导下板块轮动加快；（2）本周美股科技股波动显著放大并多次走弱，同时外盘贵金属波动也对A股造成拖累，直接压制A股情绪；（3）风格层面，风险偏好下移导致上涨广度受限，资金避高就低，高波动赛道回撤而低位板块获得收益，指数缺乏趋势性突破条件。
【中观·景气】1月制造业PMI环比下降，重卡销量同比增幅扩大。本周景气改善的领域主要有：1）钨、钼价格上行，煤炭库存下行；2）中药材价格、飞天茅台批价上涨；3）重点电厂日均发电量同比增幅扩大；4）TMT延续高景气，DDR5、NAND Flash价格持续上行，12月北美PCB订单量三个月滚动同比增幅扩大。后续关注景气较高或改善的石油化工、电力、工程机械、白酒、电力、半导体等行业。
【资金·众寡】融资净流出与ETF净申购，重要股东净减持规模缩小。融资资金前四个交易日合计净流出345.9亿元；新成立偏股类公募基金100.8亿份，较前期下降230.1亿份；ETF净申购，对应净流出95.3亿元。融资资金净买入建筑装饰、电力设备、公用事业等；信息技术ETF申购较多，原材料ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。
【主题·风向】春节营销点燃竞争，AI应用加速产业渗透。腾讯元宝于2月1日正式启动总额10亿元的春节现金红包活动，用户通过更新App至2.55.0版本即可参与抽奖，单个红包最高金额达1万元。腾讯董事会主席马化腾明确表示，此举旨在重现11年前的微信红包盛况，将春节红包作为AI应用的“诺曼底登陆”战役，以复制当年微信支付通过春晚红包实现市场逆袭的成功路径。
【数据·估值】本周整体A股估值水平较上周下行，万得全A指数PE（TTM）为17.99，处于历史估值水平72.9%分位数。本周指数估值涨跌分化，其中，食品饮料、房地产和美容护理估值涨幅居前，有色、电子和计算机跌幅居前。
【风险提示】经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。
01
观策·论市——沃什交易及AI交易有望如何演绎？
在1月30日特朗普宣布提名沃什为新一任联储主席后，对沃什可能偏鹰派货币政策的担忧冲击市场情绪，过去一周沃什交易成为市场主旋律，美元指数继续反弹，新兴股票市场重挫，大宗商品价格整体下跌且高波动。沃什主张的“缩表+降息”可以概括为相对鹰派的宽松态度，对此前市场广泛交易的“弱美元”叙事形成挑战。那么，本次沃什交易的冲击何时结束呢？第一，政策层面，往后去看，沃什的上任能否从根本上打破货币贬值交易的逻辑仍存在较大的不确定性，缩表的推进也面临现实性的阻碍，大概率先降息再推进缩表。目前市场仍预期美联储年内降息两次，如果降息预期朝着更宽松的方向变化，也意味着短期冲击结束。第二，流动性层面，在本轮沃什交易带来的冲击中，最直接的反映就是美元指数上行，未来如果美元指数持续回落并进入下行趋势，则意味着本轮沃什交易的冲击基本结束。第三，观察各类资产表现，出现企稳迹象或波动率明显下降意味着短期冲击结束。第四，关注未来几个重要的事件节点。包括美国参议院银行委员会对被提名人举行公开听证会（2-3月）、参议院表决（3-4月）、若提名通过将在5月下旬上任就职，以及关注沃什未来发表的讲话。未来市场对沃什政策的交易可能会在未来几个月有所反复。
近期，Anthropic发布了一款Claude Cowork上的面向企业法务的AI插件工具，Anthropic的产品通过垂类插件，能够以更低的成本、更直接的方式，完成过去需要专业软件才能完成的核心任务，对软件行业的定价逻辑和收入模型形成严重威胁，进而引发了美股法律及数据服务概念股的抛售潮，SaaS与金融科技板块也开始大范围跟跌。美元指数反弹叠加市场担忧科技巨头激进的资本开支计划难以在短期内转化为盈利，进一步加剧了美股AI与软件股的下跌。往后看，当前的剧烈波动更应被理解为一场深刻的结构性调整，而非行业基本面的全面崩坏。市场正在从对AI概念的狂热追捧，回归到对其商业落地与盈利能力的理性评估。与美国成熟的存量市场不同，中国SaaS产业尚处于发展期，各行各业的数字化转型需求持续释放，这为SaaS工具本身提供了广阔的增长空间。因此，AI技术在中国更多地被视为赋能工具，用于提升效率与开辟新市场，而非对现有商业模式的直接颠覆。中国SaaS行业有望在融合AI的过程中，走出与美国不同的特色发展路径，前景值得期待。
近期海内外科技股齐跌，一方面受到沃什交易带来的流动性冲击影响，另一方面，AI科技短期缺少新的催化，Anthropic发布的新工具引发市场对传统软件商业模式被颠覆的担忧。我们认为，最为受伤的港股尤其恒科已经具备配置价值，一旦沃什交易冲击结束，或者AI产业叙事形成新的催化，恒科有望迎来补涨行情。往后看，市场在2月以震荡为主，节后指数有望强于节前。主攻方向上，前期涨价品种开始向石油石化、食品饮料扩散，AI和半导体均有持续催化，建筑建材受益于十五五规划的重大项目。轮动加快可能是2月最重要的特征。
风格层面，考虑到市场仍处春季行情阶段，继续推荐成长风格，大小盘表现差异有望收敛，先大盘后小盘。推荐指数组合包括：中证1000、创业板50、300质量、800信息等。行业选择层面，我们建议重点围绕顺周期+科技领域布局，同时随着春节临近和政策的持续助力，增加对部分可选消费的关注。典型行业如电子（半导体）、传媒（广告营销、游戏、影视）、机械设备（自动化设备、工程机械）、电力设备（电池、电网设备、光伏设备）、基础化工、社会服务等。
1、沃什交易带来的冲击何时结束？
在1月30日特朗普宣布提名沃什为新一任联储主席后，对沃什可能偏鹰派货币政策的担忧冲击市场情绪，过去一周沃什交易成为市场主旋律，美元指数继续反弹，新兴股票市场重挫，大宗商品价格整体下跌且高波动。具体来看，对海外流动性最为敏感的港股市场领跌，尤其恒生科技指数跌幅超过6%；相比之下欧洲股市、美股的道琼斯指数逆势上涨，而美股科技股跌幅居前；原油价格受到美伊谈判的影响而有所回落；汇率方面，随着美元走强，欧元、日元、英镑等对美元均有贬值，而人民币保持相对强势，较美元略有升值。
沃什主张的“缩表+降息”可以概括为相对鹰派的宽松态度，理论上将在中长期有利于稳定美元。一方面，通过降息降低名义利率，降低全社会的融资成本，从而提振美国经济。另一方面，缩表回收流动性，防止流动性泛滥，同时也有利于遏制通胀和债务持续扩张，这将会带动美元指数走强。因此，“缩表+降息”的政策组合其实是相对保守的宽松。并且从中长期来看，如果“缩表+降息”的政策真的能够如期实现并达到预期效果，那么将有助于稳定美元，降低美元持续走弱的风险。
沃什的政策主张对此前市场广泛交易的“弱美元”叙事形成挑战，而全球资本市场已经计入了太多的弱美元和流动性宽松预期，从而增加了市场的脆弱性。一个直观的表现就是全球各类资产表现正相关性提升，风险资产、避险资产齐涨齐跌，全球风险敞口极高，而现金持有水平降至历史低位。根据美银在1月20日发布的全球基金经理月度调研结果，受调研的基金经理风险敞口水平净高出正常水平16%，仅次于2021年高点；且现金持有水平进一步下降至3.2%，为2000年以来的历史最低水平，这些指标都表明在经济好转+通胀担忧缓解+美元走弱的预期组合下，市场整体情绪达到了历史性的极度乐观水平。
那么，本次沃什交易的冲击何时结束呢？我们认为可以从几个方面进行观察。
第一，政策层面，往后去看，沃什的上任能否从根本上打破货币贬值交易的逻辑仍存在较大的不确定性，缩表的推进也面临现实性的阻碍，大概率先降息再推进缩表。第一，在经历连续的缩表后，当前美联储准备金账户规模已经降至2.88万亿美元，占GDP比重降至9%左右水平；隔夜逆回购规模仅11亿美元。继续缩表将直接抽离银行体系的核心流动性，极易重现2019年的货币市场动荡。第二，若要推进缩表，需要有机构来承接美联储资产端的美债，而当前银行机构在补充杠杆率SLR等指标的约束下，进一步增持美债的能力有限，有待于放松监管后释放其持债空间。因此，在市场对前期高度一致预期和过热交易进行纠偏后，投资者回归冷静，可能重新审视弱美元交易逻辑被打破的不确定性，而将短期交易重点重新放在对降息的预期上。目前市场仍预期美联储年内降息两次，如果降息预期朝着更宽松的方向变化，也意味着短期冲击结束。
第二，流动性层面，在本轮沃什交易带来的冲击中，最直接的反映就是美元指数上行。目前来看，本轮冲击仍停留在情绪和资产交易层面，尚未对金融市场形成系统性的流动性冲击，美债市场流动性、美元流动性并未出现明显恶化。短期需要重点关注美元指数的走势，周五美元指数已经有所回落，未来如果美元指数持续回落并进入下行趋势，则意味着本轮沃什交易的冲击基本结束。
第三，观察各类资产表现，出现企稳迹象或波动率明显下降意味着短期冲击结束。
一方面，大宗商品市场，直接受益于弱美元逻辑的金属资源品及其对应的股票板块在近期的沃什交易中首当其冲，并且在暴跌前大量投机资金通过期货、ETF及场外衍生品加杠杆入场，因此在提名沃什后，一些技术性止盈资金的抛售叠加交易所上调保证金，触发杠杆资金被动平仓，从而引发了形成了“抛售→爆仓→加速下跌”的流动性冲击螺旋。
这在白银商品的交易中最为明显，comex白银价格累计下跌超过32%，从最高点最大回撤超过47%。以美元基准利率减去白银远期利率计算的白银租赁利率指标判断白银现货供应紧张程度的关键指标，当该指标大幅上行显示市场对白银需求增加，推升白银价格；当该指标大幅下行至低位，显示市场对白银现货需求减少，价格下跌。在沃什交易冲击后，白银1个月租赁利率快速回落至不足1%的水平；截至2月5日，白银租赁利率再度回升至6.15%，这也意味着，白银大量抛售的流动性冲击告一段落。但由于当前仍不管黄金还是白银，其波动率仍处于历史高位，对投资者而言，静待波动率降至低位更为稳妥。
股票市场上，近期海内外科技股齐跌，一方面受到沃什交易带来的流动性冲击影响，另一方面，AI科技短期缺少新的催化，甚至Anthropic发布的新工具引发市场对传统软件商业模式被颠覆的担忧。我们认为，最为受伤的港股尤其恒科已经具备配置价值，一旦沃什交易冲击结束，或者AI产业叙事形成新的催化，恒科有望迎来补涨行情。估值层面，用恒生科技指数/A股双创指数衡量科技板块AH溢价，当前已经接近历史极低值水平，前低为22年3月、22年10月（外资快速流出）、23年底（游戏监管），而当前对互联网公司的监管环境明显好于2022年和2023年，所以从估值角度看本身存在估值修复的可能。流动性层面，港股依赖南下资金和外资。近期港股大跌之际南下资金的净买入规模明显扩大，为港股带来了增量资金；外资对港股的偏好与美元流动性和基本面高度相关，近期美元指数走强，使得外资的流入可能放缓甚至流出，但往后去看，弱美元的逻辑很难出现实质性逆转，更可能是短期的扰动。基本面层面，港股的表现跟EPS预期高度相关。恒生科技指数的EPS预期从9月以来持续下调，但目前已经有所企稳，表明当前的股价已基本反映了市场对盈利的阶段性下修。从产业层面，多家科技公司计划在春节前后推出新一代大模型，很可能形成新一波催化。
第四，关注未来几个重要的事件节点。包括美国参议院银行委员会对被提名人举行公开听证会（2-3月）、参议院表决（3-4月）、若提名通过将在5月下旬上任就职，以及关注沃什未来发表的讲话。这也意味着，未来市场对沃什政策的交易可能会在未来几个月有所反复。
2、AI 重构软件行业格局，美股 AI 与软件股波动的深层逻辑与全球展望
近期，Anthropic发布了一款Claude Cowork上的面向企业法务的AI插件工具，其能执行多项文书工作，包括追踪合规事项、审查合同、撰写简报等。产品一发布就引发了法律及数据服务概念股的第一波抛售潮，随后SaaS与金融科技板块也开始大范围跟跌。抛售潮背后是对以SaaS为首的软件行业利润率与长期增长是否仍然成立的根本性怀疑。Anthropic等通用大模型垂类应用的突破，直接冲击SaaS行业功能叠加与按席位计费的传统模式，触发恐慌性抛售。短期来看，市场仍处于估值重构的调整期；长期而言，软件行业将从工具售卖转向AI原生智能服务，美国市场面临结构性调整，而中国SaaS行业凭借数字化转型红利与政策支持，有望走出AI 赋能的新路径。
▶ Anthropic 新品触发行业颠覆恐慌
美国AI公司 Anthropic 于 2 月初发布了一款基于其大型语言模型 Claude 的 AI法律自动化插件Claude Cowork，该工具并非传统意义上的法律咨询机器人，而是被营销为“自动化白领工作流程的生产力工具”，其能执行多项文书工作，包括追踪合规事项、审查合同、撰写简报等。这种技术能力的质变，直接动摇了以汤森路透、律商联讯等为代表的法律科技巨头的商业根基，导致其股价在消息公布后盘中暴跌超过20%，单日市值蒸发近3000亿美元。这一现象迅速由点及面，触发了市场对整个软件行业的恐慌性抛售。
究其根本，这场抛售潮背后，是对以SaaS为首的软件行业长期增长逻辑与高利润率是否仍然成立的根本性怀疑。长期以来，SaaS公司依赖“功能叠加+按席位计费”的订阅制获取高毛利经常性收入，其高估值建立在企业客户因更换系统困难而不会轻易终止合同的假设之上。然而，Anthropic的产品直观地展示了一种可能性，即通用大模型通过垂类插件，能够以更低的成本、更直接的方式，完成过去需要专业软件才能完成的核心任务，这意味着行业的定价逻辑和收入模型受到严重威胁。
▶ 软件行业增长逻辑与估值模型受根本挑战
初始恐慌迅速通过市场机制放大并扩散，对冲基金敏锐地捕捉到这一机会，大举增加对软件类股的做空押注，进一步加速了抛售潮的蔓延，恐慌情绪从法律软件公司迅速扩展至金融服务、资产管理等多个相关板块，投资者不计价格地抛售持仓。这种恐慌甚至波及私募股权领域，包括Arcmont Asset Management和Hayfin Capital Management在内的投资公司正紧急聘请顾问评估其投资组合中可能受AI颠覆影响的业务。
在恐慌性抛售中，软件股的过高估值成为致命弱点。此前，市场基于软件行业稳定的订阅收入和可预测的增长给予了高估值。然而，AI带来的颠覆性风险迫使市场重新评估其估值模型，对应的市盈率也从高位显著回落。而持续下跌的股价与恶化的市场情绪，又会影响基本面预期，促使相关企业盈利预测下调，继续为市场提供了新的看空理由，导致机构投资者进一步减仓，形成负面循环。
▶ 宏观经济与行业环境促使板块轮动加快
宏观层面，特朗普提名凯文·沃什接任美联储主席，其“鹰派”定位导致流动性预期收紧，叠加美国1月ADP就业数据录得增加2.2万人，远低于市场预期的4.8万人，企业IT支出因经济不确定性而趋于谨慎，抑制传统软件采购需求。科技股内部出现了明显的板块轮动，资金从估值较高、不确定性强的软件和AI概念股流出，转向工业、交通运输等被认为估值更低、更具防御性的板块，加剧软件股下跌压力。
更深层次的担忧来自于科技巨头激进的资本开支计划，亚马逊透露2026年拟投入约2000亿美元用于AI基础设施建设，而谷歌也计划在同年投入1750亿-1850亿美元，微软和Meta同样公布了千亿美元级别的年度资本开支指引，投资者担忧巨额投入难以在短期内转化为盈利。
▶ 行业未来展望
从技术演进与行业形态看，AI并非简单的替代者，而是深层次的行业重构者。软件行业不会消失，但其核心价值与产品形态正在发生根本性迁移。未来的软件将日益进化为智能化服务平台，AI将内化为底层基础能力，承担大量规则化、重复性的基础工作。这将促使软件公司从过去售卖工具和许可证的模式，转向提供深度融合业务理解与复杂决策能力的智能服务。
当前的剧烈波动更应被理解为一场深刻的结构性调整，而非行业基本面的全面崩坏。市场正在从对AI概念的狂热追捧，回归到对其商业落地与盈利能力的理性评估。投资者开始重新审视AI相关资产的风险与未来现金流，高成长性必须与可持续的利润转化路径相结合才能获得溢价。
与美国成熟的存量市场不同，中国SaaS产业尚处于发展期，各行各业的数字化转型需求持续释放，这为SaaS工具本身提供了广阔的增长空间。因此，AI技术在中国更多地被视为赋能工具，用于提升效率与开辟新市场，而非对现有商业模式的直接颠覆。2025年8月国务院发布的《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，明确提出推动软件企业智能化转型、培育人工智能应用服务商、发展“模型即服务”等新业态，这一顶层设计不仅为行业指明了向智能化服务链升级的方向，也为其提供了坚实的支持环境，使得中国SaaS行业有望在融合AI的过程中，走出与美国不同的特色发展路径，前景值得期待。
3、小结
在1月30日特朗普宣布提名沃什为新一任联储主席后，对沃什可能偏鹰派货币政策的担忧冲击市场情绪，过去一周沃什交易成为市场主旋律，美元指数继续反弹，新兴股票市场重挫，大宗商品价格整体下跌且高波动。沃什主张的“缩表+降息”可以概括为相对鹰派的宽松态度，对此前市场广泛交易的“弱美元”叙事形成挑战。那么，本次沃什交易的冲击何时结束呢？第一，政策层面，往后去看，沃什的上任能否从根本上打破货币贬值交易的逻辑仍存在较大的不确定性，缩表的推进也面临现实性的阻碍，大概率先降息再推进缩表。目前市场仍预期美联储年内降息两次，如果降息预期朝着更宽松的方向变化，也意味着短期冲击结束。第二，流动性层面，在本轮沃什交易带来的冲击中，最直接的反映就是美元指数上行，未来如果美元指数持续回落并进入下行趋势，则意味着本轮沃什交易的冲击基本结束。第三，观察各类资产表现，出现企稳迹象或波动率明显下降意味着短期冲击结束。第四，关注未来几个重要的事件节点。包括美国参议院银行委员会对被提名人举行公开听证会（2-3月）、参议院表决（3-4月）、若提名通过将在5月下旬上任就职，以及关注沃什未来发表的讲话。未来市场对沃什政策的交易可能会在未来几个月有所反复。
近期，Anthropic发布了一款Claude Cowork上的面向企业法务的AI插件工具，Anthropic的产品通过垂类插件，能够以更低的成本、更直接的方式，完成过去需要专业软件才能完成的核心任务，对软件行业的定价逻辑和收入模型形成严重威胁，进而引发了美股法律及数据服务概念股的抛售潮，SaaS与金融科技板块也开始大范围跟跌。美元指数反弹叠加市场担忧科技巨头激进的资本开支计划难以在短期内转化为盈利，进一步加剧了美股AI与软件股的下跌。往后看，当前的剧烈波动更应被理解为一场深刻的结构性调整，而非行业基本面的全面崩坏。市场正在从对AI概念的狂热追捧，回归到对其商业落地与盈利能力的理性评估。与美国成熟的存量市场不同，中国SaaS产业尚处于发展期，各行各业的数字化转型需求持续释放，这为SaaS工具本身提供了广阔的增长空间。因此，AI技术在中国更多地被视为赋能工具，用于提升效率与开辟新市场，而非对现有商业模式的直接颠覆。中国SaaS行业有望在融合AI的过程中，走出与美国不同的特色发展路径，前景值得期待。
近期海内外科技股齐跌，一方面受到沃什交易带来的流动性冲击影响，另一方面，AI科技短期缺少新的催化，Anthropic发布的新工具引发市场对传统软件商业模式被颠覆的担忧。我们认为，最为受伤的港股尤其恒科已经具备配置价值，一旦沃什交易冲击结束，或者AI产业叙事形成新的催化，恒科有望迎来补涨行情。往后看，市场在2月以震荡为主，节后指数有望强于节前。主攻方向上，前期涨价品种开始向石油石化、食品饮料扩散，AI和半导体均有持续催化，建筑建材受益于十五五规划的重大项目。轮动加快可能是2月最重要的特征。
风格层面，考虑到市场仍处春季行情阶段，继续推荐成长风格，大小盘表现差异有望收敛，先大盘后小盘。推荐指数组合包括：中证1000、创业板50、300质量、800信息等。行业选择层面，我们建议重点围绕顺周期+科技领域布局，同时随着春节临近和政策的持续助力，增加对部分可选消费的关注。典型行业如电子（半导体）、传媒（广告营销、游戏、影视）、机械设备（自动化设备、工程机械）、电力设备（电池、电网设备、光伏设备）、基础化工、社会服务等。
02
复盘·内观——A股主要指数涨少跌多，消费龙头、大盘价值表现较好
本周（2月2日-2月6日）A股市场主要指数涨少跌多。主要指数中，消费龙头、大盘价值表现较好，分别上涨2.81%、0.39%；主要指数中，科创50、科技龙头表现较弱，分别下跌5.76%、4.08%。本周全A日均成交额为24066.53亿元，环比上周下降21.4%。
本周A股市场震荡下行，主要原因包括：（1）流动性方面，临近春节市场成交额持续缩量，风险预算收缩，存量资金主导下板块轮动加快；（2）海外映射方面，本周美股科技股波动显著放大并多次走弱，同时外盘贵金属波动也对A股造成拖累，风险资产在流动性约束与业绩预期扰动下反复切换，直接压制A股情绪；（3）风格层面，风险偏好下移导致上涨广度受限，资金避高就低，高波动赛道回撤而低位板块获得收益，指数缺乏趋势性突破条件。
从行业上看，本周申万一级行业涨跌互现，食品饮料（4.31%）、美容护理（3.69%）、电力设备（2.20%）等表现较好；有色金属（-8.51%）、通信（-6.95%）、电子（-5.23%）等表现相对较差。从涨跌原因看，本周表现较好的行业及主要原因：食品饮料（临近春节白酒消费预期旺盛，茅台飞天突破1700元，板块终端需求被验证）、美容护理（节前消费链条天然具备旺季预期，“乐购春节”促消费政策加码落地，当前板块估值性价比较高，承接资金高切低）、电力设备（AI数据中心电力业务订单满产排期至2027年，马斯克100万颗卫星发射计划刺激太空光伏，板块景气度较高）；跌幅居前的行业原因，有色金属（本周中东地缘风险回落，叠加美联储鹰派预期升温，贵金属期货踩踏式下跌带动有色板块回踩）、通信（三大运营商增值税上调至9%，美股映射引致A股风偏下降，资金高切低离场）、电子（本周AMD与高通业绩指引触发扰动，美股科技股遭抛售，带动A股相关股票普跌）。
03
中观·景气——1月制造业PMI环比下降，重卡销量同比增幅扩大
1月制造业PMI录得 49.3%，环比下行0.8个百分点，处于近十年同期20%分位数水平；非制造业PMI为49.4%，环比下行0.8个百分点，再次下行至收缩区间。从三个月滚动趋势上来看，制造业小幅回升至49.53%，持续改善，非制造业下行0.23个百分点至49.70%，延续下行趋势。
制造业PMI分项来看，反内卷背景叠加国际原油、金属价格上涨，价格指数改善，春节临近生产季节性放缓，需求偏弱，生产经营预期和采购明显下滑，库存升至同期较高水平。生产端，生产指数50.6%，环比下行1.1个百分点；采购量指数环比下行2.4个百分点至48.7%、进口指数环比提升0.3个百分点至47.3%，春节临近生产端季节性放缓；需求端，新订单指数为49.2%，环比下行1.6个百分点，新出口订单指数47.8%，环比下行1.2个百分点，需求偏弱，且处于近十年同期较低水平，或因去年年末冲刺透支了今年年初的订单需求。价格端，购进价格指数上升3.0个百分点至56.1%，出厂价格环比上行1.7个百分点至50.6%，继24年6月之后首次进入景气区间，一方面地缘政治风险推升油价和贵金属价格，抬高成本，另一方面反内卷背景下部分行业供给受限，价格多数反弹。库存方面，产成品库存48.6%，环比上行0.4个百分点，主要原材料库存47.4%，环比下降0.4个百分点，主因企业经营预期下行，叠加原材料价格上涨。伴随PPI持续修复，价格端对制造业PMI仍会形成支撑，但内需相对偏弱，出口短期受制于地缘政治风险和春节放假或有放缓，PMI修复进程或有波折。
2025年12月北美PCB出货量三个月滚动同比增幅收窄，订单量三个月滚动同比增幅扩大。12月北美PCB出货量同比增幅收窄10.1个百分点至11.00%，三个月滚动同比增幅收窄7.00个百分点至18.83%；PCB订单量同比增幅收窄12.3个百分点至11.00%，三个月滚动同比增幅扩大3.07个百分点至25.00%。
2025年12月北美PCB BB当月值为1.18，前值1.12。
2025年1-12月软件产业利润总额累计同比增幅扩大。2025年1-12月软件产业利润总额累计同比上行7.30%，较1-11月累计同比增幅扩大0.70百分点。
1月重卡销量三个月滚动同比增幅收窄。根据第一商用车网数据，2026年1月我国重卡市场销售约10万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比2025年12月持平，同比增幅扩大16.58个百分点至38.56%，三个月滚动同比增幅收窄7.15个百分点至41.97%。
上周空冰洗彩四周滚动零售额均值环比上行，同比降幅收窄。截至1月23日，彩电周度零售额为11.26亿元，周环比上行4.03%；冰箱冷柜周度零售额为9.96亿元，周环比上行3.20%；家用空调周度零售额为9.08亿元，周环比上行20.19%；洗衣机周度零售额为7.31亿元，周环比下行3.02%。空冰洗彩零售额当周合计37.60亿元，环比上行5.75%，四周滚动均值合计37.46亿元，环比上行11.13%，同比降幅收窄至-25.03%。
04
资金·众寡——融资净流出与ETF净申购，重要股东净减持规模缩小
从全周资金流动的情况来看，本周融资资金净流出，新成立偏股类公募基金下降，ETF净申购。具体来看，融资资金前四个交易日合计净流出345.9亿元；新成立偏股类公募基金100.8亿份，较前期下降230.1亿份；ETF净申购，对应净流出95.3亿元。
从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF以净赎回为主，其中沪深300ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，原材料ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净申购255.7亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF、双创50ETF和科创50ETF分别净赎回17.5亿份、净申购10.1亿份、净赎回12.8亿份、净赎回7.2亿份、净赎回12.6亿份、净申购47.3亿份。行业方面，信息技术ETF净申购145.0亿份；消费ETF净赎回7.6亿份；医药ETF净申购19.9亿份；券商ETF净申购27.3亿份；金融地产ETF净申购18.8亿份；军工ETF净赎回0.3亿份；原材料ETF净赎回60.0亿份；新能源&智能汽车ETF净申购8.6亿份。
本周新成立偏股类公募基金规模较前期回落，新成立偏股类基金100.8亿份。
两融方面，融资资金前四个交易日净流出345.9亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入建筑装饰，净买入额达4.0亿元，其他净买入规模最高的行业是电力设备、公用事业、综合；净卖出的主要是电子、有色金属、通信等。
从资金需求来看，重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。本周重要股东二级市场增持14.2亿元，减持80.8亿元，净减持66.6亿元，净减持规模缩小。其中，净增持规模较高的行业包括石油石化、建筑材料、建筑装饰等；净减持规模较高的行业包括电力设备、电子、机械设备等。本周公告的计划减持规模为128.7亿元，较前期下降。
05
主题·风向——春节营销点燃竞争，AI应用加速产业渗透
腾讯元宝于2月1日正式启动总额10亿元的春节现金红包活动，用户通过更新App至2.55.0版本即可参与抽奖，单个红包最高金额达1万元。腾讯董事会主席马化腾明确表示，此举旨在重现11年前的微信红包盛况，将春节红包作为AI应用的“诺曼底登陆”战役，以复制当年微信支付通过春晚红包实现市场逆袭的成功路径。
元宝红包创新性地将现金激励与AI功能体验深度绑定，用户不仅可通过分享链接获取抽奖机会，还需完成“与元宝聊春节话题”“生成春节主题海报”等任务以解锁更多红包。这种设计使红包从单纯的流量裂变工具升级为AI应用的教育载体，推动用户在获取福利的同时自然接触元宝的对话、创作等核心能力。2月1日同步上线的“元宝派”功能进一步强化社交属性，支持用户建立群组并邀请微信、QQ好友共同使用AI工具进行内容再创作与互动。
活动上线后迅速引发热潮，元宝在14小时内冲上苹果应用商店免费榜首位，日下载量逼近百万量级。瞬时流量峰值甚至导致系统短暂不稳定。腾讯借机加速内部生态整合，元宝已接入腾讯会议音视频能力支持多人协作，未来计划联动腾讯视频、QQ音乐等内容，逐步从工具型应用向流量与生态总入口演进。这一布局与阿里千问侧重消费场景、字节豆包聚焦娱乐互动的策略形成差异化竞争，凸显腾讯以社交基因赋能AI应用的独特路径。
尽管红包活动成功拉动用户增长，但行业普遍关注其长期留存效果。DataEye研究院负责人刘尊指出，用户可能因“薅羊毛”动机参与活动，而元宝需证明其作为日常AI伙伴的实用价值，才能避免节后用户流失。当前元宝正通过融合社交、办公、娱乐等高频场景构建使用黏性，但其能否真正成为用户不可或缺的智能伙伴，仍需观察后续功能迭代与生态协同效果。
▶ 千问30亿春节请客计划，打造AI赋能真实消费体验
阿里千问于2026年2月6日正式启动总额30亿元的春节请客计划，创下阿里巴巴春节营销投入的历史新高，也是今年各大厂AI应用春节活动中金额最高的投入。该计划以免单形式覆盖用户春节期间吃、喝、玩、乐全场景需求，动员阿里生态的核心业务单元，形成“AI+全生活场景”的集团军作战模式，具体覆盖场景包括淘宝闪购的年货采购、飞猪的机票酒店预订、盒马的生鲜配送以及高德的出行导航等。用户只需在App内通过自然语言表达消费意图，即可实现从决策到履约的全流程闭环操作，无需在多个App间跳转。
该计划依托千问最新推出的Qwen3-Max-Thinking万亿参数模型，具备真正的原生Agent能力。其创新之处在于将AI从问答工具升级为办事代理，例如在电影票购买场景中，千问不仅能推荐影片和场次，还能直接调用交易接口完成购票流程。同时，正在灰度测试的“任务助理”功能支持多步骤复杂任务处理，可同时处理报表整理、研报撰写等需求。
千问的30亿投入本质上是一场不对称竞争，通过避开腾讯的社交优势赛道，充分发挥阿里在商业生态方面的体系化优势。其战略目标是通过高频消费场景培养用户“有事找AI”的心智，抢占AI时代的“用户意图第一触点”。若该模式验证成功，2026年有望成为AI驱动的生活方式服务规模化落地的关键节点。
▶ 阿里Qwen3-Coder-Next上线，专为编程智能体打造
Qwen3-Coder-Next 是一款专为编程智能体打造的高效混合专家（MoE）模型，基于Qwen3-Next-80B-A3B-Base构建，采用超稀疏混合专家架构，总参数量达到800亿，但每次推理仅激活30亿参数。该模型整合了Gated DeltaNet线性注意力与Gated Attention门控注意力的混合注意力机制，支持原生26万tokens上下文长度并可扩展至百万级，这种设计大幅降低了模型的显存与算力需求，使其更适合本地化部署。
在权威编程智能体基准测试中，Qwen3-Coder-Next展现出卓越性能。使用SWE-Agent框架时，该模型在SWE-Bench Verified上达到70%以上的问题解决率，在多语言设置及更具挑战的SWE-Bench-Pro基准上同样保持竞争力。尽管激活参数规模很小，该模型在多项智能体评测中的表现能够匹敌或超过激活参数量大10-20倍的稠密模型，包括37B激活参数的DeepSeek-V3.2和32B激活参数的GLM-4.7等。
Qwen3-Coder-Next的创新之处在于其不依赖参数规模扩张，而是聚焦扩展智能体训练信号。通过大规模可验证编程任务与可执行环境进行训练，模型能够直接从环境反馈中学习。训练过程包含持续预训练、监督微调、领域专家训练和专家知识蒸馏等多个环节，确保模型在软件工程、QA、Web/UX等特定领域具备精细化专家能力。
该模型具有低部署门槛和良好的实用体验，凭借仅3B的激活参数，开发者可将其灵活集成至多种场景，可将其嵌入本地IDE，作为智能插件实现代码自动补全与错误修复，也能基于它构建命令行工具，让开发者通过自然语言直接操作终端。此外，模型同样适合部署于企业内部网络，为团队构建安全、高效的私有化编程辅助系统。模型支持与OpenClaw、Qwen Code、Claude Code等多种CLI/IDE平台无缝集成，其256k上下文长度适配多样化开发场景。
▶ OpenAI发布GPT-5.3-Codex模型，并推出AI Agent平台OpenAI Frontier
GPT-5.3-Codex的核心突破在于其智能体能力的质变，使其从一个强大的代码补全工具，演进为能接管复杂项目执行的“数字员工”。该模型融合了GPT-5.2-Codex的编程能力和GPT-5.2的推理能力，响应速度比前代快25%。在SWE-Bench Pro、Terminal-Bench 2.0等编程基准测试中创下新高，尤其在衡量计算机操作能力的OSWorld测试中，得分从上一代的38.2%跃升至64.7%。最引人注目的是，GPT-5.3-Codex是首个参与自身创建过程的AI模型。OpenAI团队使用其早期版本来调试训练流程、管理部署和诊断测试结果，开启了AI自我改进的递归循环。
在实际应用中，该模型支持“中途引导”，用户可在其执行长达数小时的任务中实时介入纠偏。这种动态协作模式推动开发者和工程师的角色发生深刻转变，即从任务的直接执行者转向对AI工作的规划者与评审者，将核心价值聚焦于战略制定、质量控制与创造性决策。
为应对企业AI应用碎片化的挑战，OpenAI同步推出了企业级智能体平台Frontier。该平台旨在成为企业的“智能中枢”，系统化地构建、部署和管理AI智能体。其核心设计理念是像培训人类员工一样为AI同事提供系统化支持，具有四大能力：构建共享业务上下文以打通企业内部割裂的系统与数据；提供开放的智能体执行环境，支持规划、操作与学习；内置评估与优化循环以实现持续改进；为每个智能体设定明确的身份、权限与边界。
此次发布也揭示了AI智能体发展的不同技术路径。与Claude Opus 4.6侧重于多智能体并行协作的“团队作战”模式相比，GPT-5.3-Codex更强调单个智能体在复杂任务中的持续可靠执行与人类实时协作。OpenAI此次双重发布是其加速向企业市场转型的关键一步，预计将深刻影响未来的软件开发范式与企业数字化运营模式。
▶ Anthropic发布 Claude Opus 4.6 模型，新增 “Agent团队” 功能
Anthropic于2月6日正式推出Claude Opus 4.6模型，其最显著的技术突破是支持100万token的上下文窗口，极大提升处理长文档、复杂代码库和多步骤任务的能力。该模型引入自适应思考机制，可根据任务复杂度动态调整推理深度，并具备上下文压缩功能，在对话接近长度限制时自动摘要旧内容以维持连贯性。在基准测试中，Opus 4.6在金融、法律等专业领域的GDPval-AA指标上较GPT-5.2提升144个Elo值，在Terminal-Bench 2.0等编程评估中取得最高分。
Opus 4.6展示了多智能体协同完成复杂任务的潜力。Anthropic安全研究员Nicholas Carlini主导的实验显示，16个Claude实例在两周内协作开发出可编译Linux内核的C编译器。这些智能体在隔离的Docker环境中运行，通过git仓库协调任务，最终产出约10万行代码，支持x86、ARM和RISC-V架构，并能运行《毁灭战士》等经典测试。该实验消耗20亿输入token和1.4亿输出token，成本不足2万美元，彰显AI智能体在复杂工程中的实用价值。
Opus 4.6的发布直接冲击二级市场，金融数据服务商FactSet股价盘中暴跌10%，汤森路透跌幅超过8.5%，标普全球、穆迪等机构跟跌，反映出投资者对AI颠覆传统知识工作的担忧。
本周和下周值得关注的主题事件有：
▶ 国内重要资讯与产业政策
（1） AI Agent——阶跃星辰Step 3.5 Flash上线2天即登顶OpenRouter Trending榜单
《科创板日报》4日讯，阶跃星辰开源Agent基座模型Step 3.5 Flash上线仅两天成功登顶OpenRouter平台Trending榜单。该榜单排名来自全球知名大模型聚合平台OpenRouter数据，数据基于全球开发者与用户的实际模型调用量，直观反映出模型在真实应用场景中的受欢迎程度与市场接受度。
新闻来源：https：//www.chinastarmarket.cn/detail/2280376
（2） 人工智能——腾讯混元AI Infra核心技术开源：推理吞吐提升30%
财联社2月4日电，腾讯混元AI Infra团队正式推出开源生产级高性能LLM推理核心算子库 HPC-Ops。在真实场景下，基于HPC-Ops，混元模型推理 QPM 提升30%，DeepSeek模型 QPM 提升17%。同时，在单算子性能方面，HPC-Ops实现Attention相比 FlashInfer/FlashAttention 最高提升2.22倍；GroupGEMM 相比 DeepGEMM 最高提升1.88倍；FusedMoE 相比 TensorRT-LLM 最高提升1.49倍。
新闻来源：https：//www.chinastarmarket.cn/detail/2280587
（3） 具身智能——理想汽车李想：全新理想L9将是具身智能机器人
财联社2月5日电，理想汽车董事长李想今日在社交媒体上表示，2026年将发布全新理想L9，“不仅是一台车，更是具身智能机器人的开山之作。”财联社记者获悉，理想汽车为此建立了AI公司组织结构，包括算力和数据、基座模型、软件及硬件本体等团队，以形成“造硅基人”的体系能力。
新闻来源：https：//www.chinastarmarket.cn/detail/2281696
（4） 人工智能——元宝AI生图功能日均调用增长30倍
《科创板日报》6日讯，据腾讯官方微信公众号，自2月1日元宝春节活动启动以来，元宝AI生图功能日均调用增长30倍，新用户平均每天跟元宝的互动问答超过8轮，用户单日使用元宝时长增长超80%。
新闻来源：https：//www.chinastarmarket.cn/detail/2283339
（5） 人工智能——2025年我国生成式人工智能用户规模达6.02亿人 较2024年底增长141.7% 普及率达42.8%
财联社2月5日电，第57次《中国互联网络发展状况统计报告》今天发布。报告显示，截至2025年12月，我国网民规模达11.25亿人，互联网普及率突破80%，数字发展成果惠及更广泛群体。报告显示，截至2025年12月，生成式人工智能用户规模达6.02亿人，较2024年底增长141.7%；普及率达42.8%，同比大幅提高25.2个百分点。生成式人工智能正加速融入日常生活与生产领域，成为推动社会数字化、智能化转型的重要引擎。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2281136
（6） 商业航天——商业航天首个卫星测发技术厂房诞生 未来可将单箭发射效率提升100%
财联社2月4日电，天兵科技官微2月4日宣布，其酒泉卫星测发技术厂房于近日通过预验收评审。这是国内商业航天首个卫星测发技术厂房。据天兵科技介绍，酒泉卫星技术厂房投用后，将与张家港智能制造基地形成“南北联动”。张家港基地承担天龙三号火箭年产50发的量产任务，酒泉技术厂房则负责卫星批量测试与发射筹备，全力保障天龙三号首飞及后续商业化发射。天兵科技表示，酒泉卫星厂房的落地，标志着天兵科技从火箭自研、规模智造到测试发射的全链路闭环，正式走向工程化应用。未来可将单箭发射效率提升100%，组网成本降低30%以上，保障每年60次以上的高频发射能力。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2280171
（7） 脑机接口——全国首个“中医脑机接口”装备落地 相关技术已搭载神舟系列载人飞船开展天基实验
财联社2月4日电，据脑机交互与人机共融海河实验室4日官微消息，近日，由脑机交互与人机共融海河实验室周鹏智慧中医团队牵头，天津中医药大学第一附属医院、天中依脉公司等多家优势单位联合研发的全国首个脑控针灸融合神经康复装备平台“神工-华佗”落地。团队创新性研发了“脑机接口+智能穿戴式针灸”融合技术，相关研究已获国家载人航天实验项目等多项前期项目支撑。研发团队围绕中医适宜技术的现代化发展及同脑机接口等前沿技术融合装备研发领域开展了多年研究。前期天津大学与天津中医药大学团队联合研发的“便携式经皮穴位电刺激装置（太空针灸）”搭载多艘神舟系列载人飞船开展天基实验，成为中医智能针灸装备领域的太空应用先行者。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2279993
（8） 铜矿——中国有色金属工业协会：研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围
财联社2月3日电，在今日中国有色金属工业协会举行的2025年有色金属工业经济运行情况新闻发布会上，中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫表示，完善铜资源储备体系建设，一方面扩大国家铜战略储备规模，另一方面探索进行商业储备机制，通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备。此外，除了储备精炼铜之外，也可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2278847
（9） 芯片半导体——消费级CPU未明显涨价 服务器CPU涨价或为短期波动
财联社2月3日电，针对近日AI带热CPU销情的传言，财联社记者走访深圳华强北发现，CPU涨价潮尚未完全蔓延至C端。其中，消费级CPU未见明显涨价痕迹；服务器级CPU价格表现分化，同款产品不同商家给出不同报价。财联社记者亦就“英特尔、AMD服务器CPU价格上调10%-15%”的消息向两家公司求证，截至发稿未获回复。多位业内人士预计，CPU价格后市仍将持续分化，服务器端价格或存短期波动，全面持续大幅涨价的可能性不高，消费级CPU价格整体稳定。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2278797
（10） 无人机——国产新型无人机彩虹YH-1000S成功首飞
财联社2月3日电，由中国航天科技集团十一院研制的彩虹YH-1000S，全球首款混合动力无人运输机2026年2月1日在重庆梁平首飞成功。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2044287
▶ 国外重要资讯与产业政策
（1） 人形机器人——特斯拉：第三代特斯拉人形机器人即将亮相 预计年产百万台
财联社2月2日电，据特斯拉官微消息，第三代特斯拉人形机器人即将亮相，从第一性原理出发，进行重新设计，通过观察人类行为即可学习新技能，预计年产百万台。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2277339
（2） 人工智能——英伟达据悉接近达成协议在OpenAI最新一轮融资中投资200亿美元
财联社2月4日电，据知情人士透露，英伟达公司正接近达成一项协议，将向OpenAI投资200亿美元作为其最新一轮融资的一部分。这将是英伟达对OpenAI进行的最大单笔投资。知情人士表示，交易尚未最终敲定，条款仍可能发生变化。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2279746
（3） 商品进口——SpaceX据悉正与xAI就合并事宜进行深入谈判
财联社2月2日电，SpaceX据悉正与xAI就合并事宜进行深入谈判。消息人士称，SpaceX最早可能在本周宣布与xAI的协议。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2278099
（4） 人工智能——Anthropic发布擅长金融研究的新人工智能模型 金融服务股应声下跌
财联社2月6日电，Anthropic法律服务工具引发的软件股大跌尚未平息，该公司周四又发布了其最强人工智能（AI）模型的新版本，主要用于执行金融研究。该公司称，这款名为Claude Opus 4.6的版本能够检视企业数据、监管备案文件和市场信息，并生成详细的金融分析报告，通常这类工作通常需要人工耗时数天才能完成。此外，Opus 4.6还将提升一系列其他办公功能，包括制作电子表格和演示文稿，以及软件开发。该消息发布后，金融服务公司股价应声下跌，FactSet Research Systems Inc．跌幅一度高达10%，标普全球、穆迪和纳斯达克股价也均大幅走低。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2282225
（5） 卫星互联网——美国联邦通信委员会受理SpaceX百万颗卫星系统部署申请
财联社2月5日电，美国联邦通信委员会（FCC）美东时间2月4日接受SpaceX公司提出的建造非地球静止轨道卫星系统的申请并进行公示。美国联邦通信委员会主席布伦丹·卡尔（Brendan Carr）在社交媒体平台上发文称：“美国联邦通信委员会欢迎SpaceX公司提交的轨道数据中心申请，并现征求公众意见。 申请人表示，拟议的系统将是迈向卡尔达舍夫 II 级文明的第一步，并可实现其他目标。”SpaceX于1月30日提交对“一个拥有前所未有的计算能力的卫星星座，可为先进的AI模型及其相关应用提供支持”项目的申请，这一卫星系统将最多包含100万颗卫星，建立一个环绕地球的轨道数据中心网络。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2281333
（6） 美伊——美政府发布安全警告 敦促美国公民尽快离开伊朗
美东时间2月5日，美国国务院通过“虚拟驻伊朗德黑兰使馆”发布安全警告称，伊朗全国范围内持续加强安全管控，局势依然紧张。美方敦促美国公民尽快自行离开伊朗，并制定不依赖美国政府协助的离境计划。如暂时无法离境，应就地避险，储备必要物资，避免示威活动并保持低调。
新闻来源：https：//www.cls.cn/detail/2282451
（7） 芯片半导体——英伟达据悉今年或将不推出任何新游戏显卡
财联社2月6日电，据行业媒体《The Information》报道，英伟达很可能计划在2026年不推出任何新游戏显卡。该报道称，英伟达目前已完成了RTX 50 Super系列显卡的设计，但当前存储芯片短缺问题迫使该公司不得不降低该产品的生产优先级。该公司目前正优先保障其AI芯片的存储供应。
新闻来源：https：//www.chinastarmarket.cn/detail/2282731
（8） 芯片半导体——三星据悉将扩大用于HBM4的DRAM产能
财联社2月6日电，据报道，三星电子计划今年将基于10纳米工艺的第六代（1c）DRAM（用于HBM4）产量提升约170%。三星制定战略，将在韩国京畿道平泽第四工厂安装设备，计划明年第一季度实现月产10万至12万片DRAM晶圆；该生产线将全面配备制造HBM4用1c DRAM的设备。三星当前1c DRAM月产能为7万片晶圆。
新闻来源：https：//www.chinastarmarket.cn/detail/2282285
（9） 云计算——Prosus与亚马逊达成AI和云计算协议
《科创板日报》4日讯，互联网科技投资公司Prosus NV与亚马逊旗下公司达成了一项为期三年的云计算和人工智能协议，预计将为双方带来成本节约。据悉，该协议价值“数亿美元”，具体金额不明。Prosus旨在利用亚马逊的云和人工智能基础设施加速其数字化转型，并拓展其在欧洲、印度和拉丁美洲的人工智能项目。
新闻来源：https：//www.chinastarmarket.cn/detail/2280110
（10） 芯片半导体——目标2027年实现量产 三星将半导体玻璃基板项目移交业务部门
《科创板日报》3日讯，三星电机已着手推进半导体玻璃基板商业化项目，据确认，公司已将相关业务从原有的前沿技术研发组织转移至业务部门。一位熟悉内情的业内人士表示，此举意味着三星已开始为正式商用化做准备。不仅是在确保相关核心技术可用，同时也是在为量产和市场供货做准备。公司预计2027年以后实现量产，目前正在与全球客户共同开发样品。
新闻来源：https：//www.chinastarmarket.cn/detail/2278775
06
数据·估值——整体A股估值较上周下行
本周整体A股估值水平下行。截至2月6日收盘，万得全A指数PE（TTM）为17.99，处于历史估值水平（10年以来）的72.9%分位数。创业板指PE（TTM）下行0.9至38.39，处于历史估值水平的35.1%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）下行0.1至13.37，处于74.8%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）下行0.8至29.17，处于历史估值水平的61.3%分位数。
在行业估值方面，本周指数估值涨跌分化，其中，食品饮料、房地产和美容护理估值涨幅居前，有色、电子和计算机跌幅居前。食品饮料指数估值上涨1.01至21.33，处于11.5%历史分位（近十年，下同）；房地产指数估值上涨1.16至29.75，处于98.0%历史分位；美容护理指数估值上涨1.41至35.31，处于41.6%历史分位；有色指数估值下跌3.09至30.45，处于52.6%历史分位；电子指数估值下跌3.50至61.71，处于96.0%历史分位；计算机指数估值下跌1.77至55.59，处于81.0%历史分位。截至2月6日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、电子、计算机、社会服务、商贸零售。
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